玛合雅咨询豆粕交流大会会后总结

一、中美贸易战今年和谈不太可能（持久战） ，在此背景下影响国内1供需，阶段性缓和和紧张就是补货（点价） 和卖货的好时机。

二、美豆丰产在即，但是低于成本下方豆农惜售预期，美豆850下方下跌空间有限。小周期看底部震荡820-920，大周期（2019年）看涨。

三、8月进口915万吨（1-8月6203.7万吨），去年9556万吨今年预估同比减少1000万吨左右 ，预估8600万吨 ，11月之前油厂原料没啥问题，主要看国内需求和油厂榨利如何榨利可观油厂会采购美豆，目前油厂毛利有所下调在200元/吨。目前12-3月船期没买，2月4日春节，12月20至1月20是下游企业集中备货期 在此期间或将相对紧张。

玛合雅咨询逻辑观点：现货，基差看好，期1货震荡看待（技术研究小组分析不排除到2950，基本面研究小组计算巴西豆粕成本在3100附近，美西豆粕成本在3180鉴于现货成本支撑对应期1货01主力合约很难跌破前低3024位置） ，三季度底部可能就是3024。

策略建议：依托成本位附近逢低补现货保持安全库存，阶段性回落可加大物理库存；贸易商震荡势中做多名义基差。

风险点：

1、9月12号报告前后的盘面波动。

2、双节前的备货行情后11月美国中期选举和中美领1导人峰会市场对贸易战“和谈” 阶段性缓解而带来的价格波动 。

3、12-3月国内实际到港和1月中旬USDA年度展望报告（是否减少大豆种植面积） 以及南美大豆关键生长期的天气情况。      

“报告利空出尽，连粕逆行”玛合雅咨询20181012豆粕晚评

一、市场消息：

1.据中国海关总署周五公布的数据显示，中国9月进口大豆801万吨，较8月进口的915万吨下滑12.4%，豆粕，去年同期进口量为811万吨。中国1-9月大豆进口量总计为7001万吨，较去年同期下滑2.0%。

2.外电10月11日消息，交易商称，周三商品基1金净卖出CBOT大豆、美国农1业部（USDA）周四称，参与美国作物补贴计划的农户报告称，截至2018年10月1日，大豆未播种面积为27.6万英亩，持平于上月。

二、技术分析：

【美豆】美豆11合约反弹，发酵豆粕，下方840，850支撑，豆粕收购厂家，上方875，900压力。

【连粕】1901合约减仓下跌，下方3350，3400支撑，上方3510，3550压力。

三、现货成交：

山东地区3570-3580，江苏地区3590-3620，华北地区 3570-3600，东北地区3640-3670，两广地区3580-3590。

四、总结：

今日连粕大幅减仓，盘面转弱下行。01合约收盘3441，较昨日下跌65个点；从形态上来看，价格连涨之后转入回调 ，基本消化了本周前两日的涨幅，跌破5日均线，关注下方3400一线的支撑强弱。昨日供需报告结果低于市场53.3的预期，美盘利空出尽反弹，中长期来看，美豆出口销售缓慢和供应压力仍将抑制上方空间。今日国内现货价格跌幅20-50元不等，海关显示9月进口大豆801万吨，较上月下滑12.4%，四季度预估将逐步减少，供应缺口将显现；贸易战难以和解的背景下，豆粕价格重心仍会不断上移，操作上可关注本次回调幅度，等待企稳入场多单。

作为农产品的研究员，豆粕发酵剂，有不少人问我，为什么当下大多数做农产品的投资经理都对通胀预期推动下的农产品上涨更为乐观。我的回答是：投资经理主动插上了幻想的翅膀，相信奇迹，而我，见过更多的周期。

农产品在蛛网模型的指引下，相较于工业品、股1市等标的，农产品周期更短，波峰波谷更窄。研究的过程中个人信奉两个法则，法则1：多数事物都是周期性的，真正单向运行的东西很少；法则2：当别人忘记法则1的时候，最1大的盈亏机会就会到来。

上周末传出的中国拒绝参与美方在关税加征威胁下提出的和谈建议再度为油脂油料市场注入了兴1奋剂。这让11月前中美贸易和谈预期全面崩塌，连粕多头暂时摆脱了最1大的后顾之忧，阶段性迎来强势亢奋的走势。做研究不太敢过分天马行空，因为信息渠道和研究能力限制的原因，本文聚焦的时段主要是从当下到11月中旬。对逻辑不太感兴趣的朋友可以只关注以下几个判断：

1、贸易战的不缓和预期对连盘的利好到此为止，连粕已经是征税后的价格，在未来的2个月内对贸易战的敏感程度将减弱。（突发和谈除外，尽管概率很小）

2、在缺失中国市场买兴后，美豆难有大幅上涨。需要注意的是南美进口美豆向中国转运产生的新增美豆需求，虽能利好美豆，但这个原因下的美豆上涨对连盘带动是无效的。

3、美豆因需求端没有得到解决，存在上涨的天花板，暂时预估在880-900，对应这个天花板的连粕顶部预估3400-3430（汇率按6.88计算），对3350相对乐观。而推动美豆反弹到该位置的主要原因大概率将出现在【美豆单产的利空出尽】、【中国国庆节期间，美豆惯性上涨的规律】、【国内迫于缺口压力，民营压榨商少量进口美豆】几个事件上。而连粕在贸易战未缓解状况下，3100价格对应810的美豆价格，可以定义为阶段性的相对底部。

4、连盘的1-5价差备受关注，笔者人为想象空间比较有限，可以适当考虑在500-600做反套。正套做扩逻辑有几个重要的风险：【突发的和谈预期】、【南美天气阶段性炒1作】、【巴西大豆提前供应全球市场】，而这些点也恰是未来的反套逻辑。

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