考虑到加税落地之后，国内大概率大幅降低美豆进口，而会寻求其他国家的进口增加，在这个过程中美国以外的大豆出口国将相互竞价以争夺中国市场（这一点在后续的大豆贸易变局中会重点提到），因此即使坐地涨价，现货的实际涨幅应该较680打折。升水实际被打折有三点重要原因：1、加税落地后，美豆出口预期恶化将持续打压美豆价格，那么把当前890作为升水计算的基数则存在高估。2、从实际的情况上看，巴西贴水虽然受加税预期提高，但提高的幅度仅在9%-15%，以此为依据，即使未来加税落地，巴西等其他大豆出口国较美国出口涨价幅度应在20%以内。3、中国将以减关税等贸易优惠措施为依托，争取从别国进口价格相对低廉的大豆，以尽量减少征税对饲料、养殖产业的负1面影响。比如26日制定将孟加拉国、老挝、韩国，斯里兰卡和印度昨天的进口关税从3%降至零；把“提炼豆油所得到的豆渣饼”进口关税将从5%降至0。

“优良率下调至69%，美豆反弹”玛合雅咨询20180717豆粕早评

一、基本面：

外盘

1、隔夜受空头回补，美豆价格创新低后反弹，其中11月合约收高12.2美分，报收于846.6美分/蒲式耳。

2、美国农1业部(USDA)周一公布的数据显示，截至2018年7月12日当周，美国大豆出口检验量为635，429吨，此前市场预估30-80万吨，前一周修正为668，豆粕成本，014吨，初值为654，834吨。当周对中国的大豆出口检验量为54，998吨，占到该周出口检验总量的8.66%，低于之前一周的10.58%

3、截至7月15日当周，美国大豆优良率为69%，低于分析师预估的70%，前一周为71%，豆粕现货价，去年同期为61%；大豆开花率为65%，此前一周为47%，去年同期为49%，五年均值为45%；美国大豆结荚率为26%，前一周为11%，去年同期为15%，五年均值为11%。

国内:

1、周一豆粕总体成交不大，但因担心贸易战导致远期原料供应不足而缺货，个别油厂远期低价基差吸引放量成交，总18.21万，其中现货成交7.71万，远期基差成交10.5万，上周五成交5.462万吨。天津九三7-8月M09-80成1.5万；龙口香驰2930成9千；张家港东海10-12月M01+50成9万。

二、技术分析：

【美豆】美豆11合约维持震荡整理，下方825，835支撑，上方855，870压力。

【连粕】1809合约维持震荡走势，下方3035，3060支撑，上方3100，3120压力。

三、逻辑：

中美贸易战影响，USDA大幅下调18/19年度美豆出口预计，美豆之前最1低回落至826美分，豆粕的价格，跌幅7%，利空影响基本兑现，目前价位已在成本附近，考虑到投机基1金净空持仓在8.85万手，且美豆处于生长关键期天气敏感，美豆有潜在反弹动能。国内豆粕现货基本面仍偏弱，7-8月份进口大豆到港充裕，且下游消费仍未出现明显恢复，豆粕，豆粕库存仍较高，部分油厂继续胀库催提，其中山东地区尤为明显，抑制豆粕价格的反弹。但考虑到中美贸易战仍有升级可能，且人1民币贬值预期仍在，价格深度回调空间也有限。建议继续按区间【3030，3160】操作。

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