考虑到加税落地之后，国内大概率大幅降低美豆进口，而会寻求其他国家的进口增加，在这个过程中美国以外的大豆出口国将相互竞价以争夺中国市场（这一点在后续的大豆贸易变局中会重点提到），因此即使坐地涨价，现货的实际涨幅应该较680打折。升水实际被打折有三点重要原因：1、加税落地后，美豆出口预期恶化将持续打压美豆价格，那么把当前890作为升水计算的基数则存在高估。2、从实际的情况上看，巴西贴水虽然受加税预期提高，豆饼和豆粕的区别，但提高的幅度仅在9%-15%，以此为依据，即使未来加税落地，巴西等其他大豆出口国较美国出口涨价幅度应在20%以内。3、中国将以减关税等贸易优惠措施为依托，争取从别国进口价格相对低廉的大豆，以尽量减少征税对饲料、养殖产业的负1面影响。比如26日制定将孟加拉国、老挝、韩国，斯里兰卡和印度昨天的进口关税从3%降至零；把“提炼豆油所得到的豆渣饼”进口关税将从5%降至0。

玛合雅咨询20180718豆粕早评【美豆优良率下调至70以下后，生长关键期更多关注天气不确定性】

一、基本面信息

外盘

1、隔夜因为大豆作物状况低于预期，帮助豆价从上周的暴跌行情中反弹，其中11月合约收高9.5美分，报收于855.25美分/蒲式耳。

2、美国大豆作物状况下滑，豆粕饲料行业信息网，原因在于天气高温干燥。这引起市场担心单产潜力下降。交易商还指出，8月份天气恶劣可能伤害大豆作物，届时大豆作物将进入关键生长期。据分析机构Radiant Solutions公司称，虽然大豆作物状况下滑，但是大豆优良率仍是1989年以来的第六高水平。

3、据美国农1业部发布的全球农业产量报告显示，2018/19年度加拿大大豆产量预计为730万吨，比上月预测值低6%，比上年减少9%。大豆单产预计为2.86吨/公顷，基本上与上月预测值相一致，比上年增加4%。 大豆收获面积预计为255万公顷，比上月预测值低7%，比上年减少12%。

国内:

1、周二期1货市场止跌反弹，且因担心贸易战导致远期原料供应不足而缺货，现货低位及远期低价基差仍吸引一些补库，豆粕总成交20.51万吨，其中现货成交13.23万吨，远期基差成交7.28万吨，豆粕发酵剂，前一日成交18.21万吨。

二、技术分析：

【美豆】美豆11合约低位震荡反弹，下方835，845支撑，上方865，880压力。

【连粕】1809合约维持偏强震荡走势，下方3050，3085支撑，上方3125，3150压力。

三、逻辑：

中美贸易战利空美豆影响兑现，目前美豆价格处于成本线下方，且美豆生长进入关键期天气敏感，上周投机基1金净空头开始下降，获利空头出场意愿增强，美豆有反弹动能。虽然中国买家第四季度美豆采购或不足，豆粕，但当前美豆优良率下调，关键生长期天气存在不确定性，限制外盘下跌空间。人1民币贬值预期仍存，豆粕中期价格偏强震荡为主，但油厂豆粕库存高企，压力仍需释放，对现货走强有抑制，短线维持【3050，3150】震荡，不宜追高。阶段性国内库存压力减少，华南等部分地区基差价格上涨或有持续性，建议关注。

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