玛合雅咨询豆粕早评20180710【连粕正套逻辑获证实，美豆反转却存疑】

一、基本面：

1.截止7月5日，美豆当周出口检验量为654834吨，前期预估区间为37.5--90万吨。

2.凌晨最1新美农周度作物生长报告显示，截止7月8日当周美豆优良率71%，高于分析师预估的70%，上周71%，去年同期仅62%；开花率47%，上周27%，去年32%，五年均值27%；结荚率11%，去年同期6%，五年均值4%。

3.隔夜CBOT大豆11月合约收跌22.2至872.2美分。连粕09收跌至3078，09-01价差进一步走缩至-37。

4.延迟一天的CFTC持仓报告显示截止上周二美豆基1金净卖出1.2万手，持仓由净空5.3万手增至净空6.4万手。

5.昨日国内豆粕远期基差成交良好，总26.46万，其中现货成交8.16万，远期基差成交18.3万。且10-1月基差均小幅涨价。

二、技术面：

【美豆】美豆11合约上周大涨后昨晚回调过半，下方850，865支撑，上方885，900压力。

【连粕】1809合约夜盘开盘调整后震荡，下方3040，3065支撑，上方3100，3150压力。

三、逻辑：

豆粕现货的需求下降的极为严重，据我们测算部分地区，豆粕需求受存栏影响大幅降低25%以上，而前期比较明确的贸易战让下游备足了短期库存，所以靴子落地后高价豆粕暂时没有人要货。价格正在接受需求的考验，这个是我们前期建议逢高沽空连盘套保的主要依据。在未来一定会看到连盘和（美盘+巴西贴水）出现联动性的重建，连盘的趋势方向会由这两个变量共同决定。但在初期，如果美豆出口加速利好美盘，豆粕成本，那么巴西贴水反而可能反向变动，所以这给我们研究短期的连粕价格变动带来麻烦。但在贸易战征税落实之后，连盘的升水终将找到一个稳定的值。值得提到的是，当下油厂正在销售的油粕源于征税前的大豆，压榨利润可达到350元每吨以上，这是大豆成本提升却看到连粕回落的原因。但回落幅度相对有限，建议关注09合约在3040±15点的支撑力度，逢低点价。此外，未来到港量或明显萎缩，虽然目前出货不畅，但远期1货源仍略显不足，豆粕成本，基差有望持续走强。09-01正套持续持有。

免征大豆进口关税试点

国1务院宣布自7月1日起将印度、韩国、孟加拉国、老挝和斯里兰卡大豆进口关税税率从3%调降至零。中美贸易局势依然剑拔nu张，随着7月6日加征关税期限临近，此举旨在缓解未来国内进口大豆供应紧张的局面。

然而，这些国家的大豆产量和可供出口量十分有限，较难弥补国内缺口。2017/18年度，印度大豆年产量900万吨，而其国内压榨需求就高达820万吨，即使印度在利润驱动下将其国内大豆全部转向中国出口，仍不足以弥补中国缺口。其余几国产量更低，几乎可以忽略不计。而去年国内美豆进口量高达3285万吨，即使放开前述国家的大豆进口也远难以弥补停止美豆进口带来的供应缺口。

但政府为扩展国内大豆进口来源的努力依然可见，放开亚太贸易国家进口或只是一个开始。从全球范围来看，俄罗斯、乌克兰、加拿大、南美依然存在较大的大豆供应潜力，豆粕，若中美贸易战全1面升级，后续或将继续放开。从长期来看，或将促成大豆生产从美国向其他国家的转移。在我们看来，我国降低大宗进口关税，提倡经济全球化的立场不会改变，而且借此时机建立新的以中国为中心的贸易同盟或是最终目的之一。

一、市场消息：

1．文华财经：分析机构平均预估，USDA7月供需报告料显示，美国2017/18年度大豆年末库存预估小幅上调至5.07亿蒲式耳，6月预估为5.05亿蒲式耳；美国2018/19年度大豆单产料将由前月预估的48.5略上修至48.6蒲式耳.

2. 压榨开机：上周（26周），全国压榨量增至189万吨高位；本周（27周），因到港压力持续，且油厂大豆库存偏高，迫使其开机压榨；但目前，部分油厂豆粕库存压力仍较大，预计胀库、检修现象仍将限制全国压榨增量.

二、技术分析：

大连豆粕今日震荡收十字星，09合约收盘3113，收盘收在3100上方，整体形态并未发生大的变化，收盘价较上周五收盘上涨7个点，豆粕成本，全天成交量大幅萎缩，减仓1.5万手。日线级别关注3095的支撑位，支撑不破，偏多思路对待，短周期15分钟均线缠绕，短期震荡概率较大。

三、现货成交：

山东地区3030-3040  江苏地区3030-3040. 华北地区 3040-3060，东北地区3170-3190.

总结：后续关注国内需求恢复情况以及美豆种植区天气情况。中美贸易战正式开打，美豆前期大幅下跌已经提前释放风险，加税政策落地后有开始反弹的迹象，本周注意关注USDA供需报告对美豆供需平衡预估情况。

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